宇树股价5天“腰斩”，研发费用远低于牧原养猪_新闻中心九游j9科技有限公司

（文/胡祥熙编辑/吕栋）

截至8月26日收盘，宇树科技股价再度跌近2%。

一周前，宇树科技以“人形机器人第一股”的身份登陆科创板，开盘价飙至1100元，涨幅超过629%，市值冲上4449亿元，创始人王兴兴凭借约1.214亿股的持股一举成为90后首富，中一签的投资者最高浮盈将近48万元，刷新A股注册制以来的单签盈利纪录。

然而这场狂欢只持续了不到一天，首日收盘股价已从1100元的高点回落至845元。

截至发稿前，宇树报591.5元/股，较开盘价回撤46%，短短四个交易日约2000亿元左右的市值蒸发，近乎腰斩。

同一时间，北京国家速滑馆冰丝带内，第二届世界人形机器人运动会正在如火如荼地进行。百米大型组预赛第九组，宇树科技队与天卓队、风火闪电队同台竞技。

发令之后，天卓队机器人跑出9.39秒，风火闪电队紧随其后跑出9.47秒，两台机器人双双跑赢博尔特保持的9.58秒人类百米世界纪录。

而宇树科技队只跑出12.41秒，比第一名慢了超过3秒，小组垫底。

同一天举行的400米决赛中，天工Ultra以38.15秒夺得大型组冠军，宇树在短跑项目上颗粒无收，唯一拿得出手的成绩是武术太极拳决赛的亚军。反观去年首届运动会，宇树机器人在会上曾拿下四块金牌，金牌数和总奖牌数均为第一，几乎把赛场变成了自家产品发布会九游j9官方网站。

一年之后，同一赛事上，友商的机器人已经跑进9秒区，宇树却成了垫底的那个。

赛场上的格局也在变化，后续预赛中天工队、天骁队等将百米成绩刷新至9.32秒，竞争对手的追赶速度比预想中更快。

据了解，此前，宇树曾于8月22日晚在官方微博表示，受时间精力、新款机器人数量及赛前测试条件限制，团队缩减了几项已报名的赛事项目，过往精力主要放在量产产品上，未能兼顾全部赛事准备；同时，本届运动会上亮相的多款宇树人形机器人并不都由公司自有团队参赛，部分是由客户或合作伙伴基于宇树机器人平台二次开发后参赛的。

种种表现之下，市场对这家人形机器人第一股的审视已经开始变得严苛起来。

近日，经济学家付鹏在接受凤凰网财经采访时直言，宇树上市前估值已经远超市场普遍共识，上市之后冲高波动十分夸张，机器人行业还处在非常早的早期阶段，虽然已经完成IPO，但本质完全是一个一级市场的风险投资。

更让市场关注的是付鹏抛出的一个对比，他表示，翻看宇树科技财报能够发现，它的研发经费甚至低于牧原股份养猪业务的研发投入。

尽管这种跨行业、跨体量的对比并不常见，但也足够说明宇树在研发投入上的问题。

宇树科技招股书显示，2023年、2024年及2025年，公司研发费用分别为4995.18万元、7001.70万元及1.45亿元，三年累计约2.65亿元，研发费用率从2023年的31.39%降至2025年的8.53%，收入扩张的速度远快于研发投入的增长。

而优必选、越疆、云深处等机器人公司的研发费用率普遍超过20%。

根据财报，养猪企业牧原股份，2025年的研发费用16.48亿元，2024年的研发费用为17.47亿元。2025年牧原股份的研发费用是宇树科技的11.36倍，2024年牧原股份的研发费用是宇树科技的24.95倍。

截至今年1月底，宇树共有262项境内外注册专利，其中境内发明专利仅20项；相比之下，优必选截至去年底累计获得2985项授权专利，其中发明专利1742项。宇树计划拿出IPO募集资金中的20.22亿元投入智能机器人模型研发，重点攻关大脑和小脑，但补课的效果还有待时间检验。

宇树的技术优势主要集中在运动控制即小脑层面，其机器人的空翻、跑跳能力在行业内有口皆碑，但在认知、决策、环境理解等大脑层面相对薄弱。自研的通用具身大模型尚未规模化应用于量产产品，而行业竞争的核心正从硬件参数转向感知决策执行全栈技术能力。

关于这一点，上市以来，创始人王兴兴的态度颇为坦诚。

上市第二天，他在2026世界机器人大会上表示，目前机器人进入工厂后的效率和泛化能力仍然不如真人，环境稍微发生变化，成功率便可能明显下降。具身大模型在全球范围内仍处于早期发展阶段，他给出的时间表是快则2至3年、慢则5年甚至10年才能迎来所谓的ChatGPT时刻。

但资本市场能等多久是另一回事。从宇树目前的状况来看，对应的应该不是通用人形机器人平台公司，而是有稳定出货的专用机器人加零部件供应商，也就是装备制造业的估值逻辑。

从基本面来看，宇树并非没有亮点。2026年上半年，公司实现营收11.52亿元，同比增长48.54%，归母净利润2.74亿元，去年同期为-3202.45万元。人形机器人销量从2023年的5台增长到2025年的5215台，量产能力在国内同行中处于领先位置，但平均单价却从59.34万元降至16.64万元。

上市当天，宇树还发布了售价9900元起的仿生七轴灵巧机械臂。

8月17日，宇树发布了一台名为超人的新机器人，官方数据显示极限速度可达12.66米每秒，原地跳高2米，整机只开发了三个多月。

但在2025年前9个月，宇树人形机器人收入中，科研教育占比高达73.60%，商业消费占17.39%，真正的行业应用仅占9.01%。而在行业应用中，明确落到智能制造、智能巡检、物流配送等场景的收入只有1570.20万元，仅占总收入的2.64%，其余大部分来自企业导览。

宇树的终端客户以科研院校和科研院所为主，采购大多分布在科研场景，这一场景的特征是几乎不存在复购。深圳地区同类机器人组装已经变得十分普遍，宇树作为行业标杆也面临不小的竞争压力。

出货量层面的竞争信号更加直接。据Counterpoint数据，2026年上半年全球人形机器人出货量同比增长接近300%，智元机器人以9700台位居全球第一，宇树位列第二，出货量前五名均为中国企业，合计占据全球市场的86%。

王兴兴自己给出的2到10年时间表，其实已经说明了整个行业所处的位置。人形机器人的故事远远没有结束，甚至可能刚刚开始。

宇树值不值两千多亿元，不可能靠一场运动会下结论。但上市首日冲到4449亿元之后，短短几个交易日又跌掉2000亿元，百米赛场上跑出的倒数第一又给估值调整增加了更多的不确定性。

现在来看，宇树的价值，还需要时间来锚定。